瀘州老窖業績增速放緩不敵汾酒：產品結構單一重度依賴1573，庫存壓力過大

產品結構單一、庫存壓力過大…… 如何破局突圍？

來源：環球網

【環球網綜合報道】2024年，白酒行業麵臨整體需求調整，一方麵受宏觀經濟影響，一方麵也反映出白酒行業所麵臨的挑戰。

作為白酒行業的頭部上市公司，瀘州老窖的業績備受關注。據瀘州老窖發布的2024年第三季度報告顯示，前三季度瀘州老窖實現營業收入243.04億元，同比增長10.76%；歸母淨利潤115.93億元，同比增長9.72%。在營收利潤雙增長背後，瀘州老窖的業績增速卻明顯放緩：2024年一季度營收92億，同比增長20.74%；二季度營收77.2億，同比增長10.51%，三季度營收73.99億元，同比微增0.67%。業績排名中國白酒行業第五，位居茅台、、汾酒、洋河之後，業績差距拉大。

瀘州老窖業績增速放緩的背後是白酒行業競爭日益激烈和加劇內卷。傳統巨頭茅台和五糧液均在2024年取得了亮眼的成績：2024年前三季度，以1231.2億元的銷售收入穩居行業榜首；五糧液以679.16億元的銷售收入位居第二。無論從品牌影響力、市場定價權還是消費者認可度，茅台、五糧液都令瀘州老窖望其項背。而對比汾酒、洋河，汾酒作為清香型白酒的老大，2024年前三季度汾酒實現營業收入313.58億元，同比增長17.25%，增速明顯快於瀘州老窖。汾酒其在清香領域具有獨特的定價權，在市場拓展和品牌推廣方麵均表現出色。在2024年前三季度實現營業收入275.16 億元，營業規模大於瀘州老窖。

一直以來，瀘州老窖麵臨著產品結構單一的問題，長期重度依賴國窖1573等超級單品。因此，瀘州老窖在千元高端市場中占有一席之地，卻也因此受到頭部巨頭的製約，尤其是在白酒進入白熱化競爭、存量競爭的階段，國窖1573動銷麵臨較大壓力，在銷售市場份額上不敵五糧液55%-60%的銷售額占比。

瀘州老窖國窖1573經典裝。圖片來源：瀘州老窖官網

為實現銷量突破，瀘州老窖在次高端市場重點布局特曲係列。在次高端市場，瀘州老窖同樣麵臨激烈的行業競爭。洋河通過營銷等手段在次高端也有較強的市場份額，劍南春水晶劍在消費者心中認可度高，在品牌文化傳播和產品品質上也有獨特優勢。但由於競爭品牌較多，其市場份額占比難以獨占鼇頭。相較於高端產品占總營收比重為89.99%，次高端產品占比較小。

同時，瀘州老窖也麵臨著行業普遍共性的庫存壓力、價格倒掛問題。2024年前三季度瀘州老窖存貨123億，同比增長11.73%，存貨周轉天數已經達到了1149.07天，遠超過其他酒企。庫存積壓不僅占用大量資金，還可能導致價格倒掛等問題，影響企業業績。價格方麵，國窖1573（52 度 500mL）批價為880元/瓶，而經銷商結算價為980元/瓶。這可能導致渠道利潤空間受壓縮，影響渠道積極性，對產品銷售和業績增長產生不利影響。

而在公司負債方麵，2024年前三季度，瀘州老窖合同負債26.54億，同比下滑10.38%。合同負債減少一般預示著下個季度企業收入增加的困難，受限於商務需求的疲軟，以及千元價位段市場競爭的加劇，預計瀘州老窖收入增速預計將繼續呈現放緩態勢。

瀘州老窖還存在長期借款、“存貸雙高”的特點。截止2024年三季報，其賬上貨幣資金超300億，卻有近百億借款。談及“存貸雙高”，瀘州老窖董事長劉淼表示，公司根據實際經營情況，利用較低成本借款資金，結合自有資金開展重要項目建設，並按照項目進度開展合理現金管理。在風險可控的前提下適度提升財務杠杆，優化資本結構，有利於提高資本回報及公司收益。

為應對市場增速壓力，瀘州老窖嚐試加強對渠道和市場的管理，全麵導入 “五碼體係”，精準掌握動銷開瓶數據，有效調節渠道利潤分配，增強渠道掌控力。積極開拓年輕市場，針對新生代消費者偏好低度白酒的特點，利用公司在低度酒上的質量技術優勢，根據當地消費者習慣投放高度或低度產品，在潛力市場進行低度產品培育；推出 “窖係列” 等產品，擴大價格帶區間；積極布局國際化，銷售網絡已覆蓋70多個國家和地區，在23個“一帶一路” 共建國家（地區）建立了經銷網絡，成為海外市場有效覆蓋麵較廣的中國白酒品牌之一。